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● 核心假设风险：经济低于预期；相关政策推进力度低于预期；海外潜在风险超预期。引言：从中观板块的估值演变和微观行业的估值方式看“科技牛”估值我们在2018年5月25日报告《从02年纳斯达克看当前创业板》中选取纳指“后泡沫时期”作为重点的研究时段，去对比“科网泡沫”纳指2000年见顶后、到2002年触底这一阶段的市场特征，寻找纳指泡沫见底时宏观背景、政策环境、企业盈利的信号，并梳理在板块见底反转前率先上涨的行业与公司特征，指出当时A股成长板块“盈利底”尚未出现、商誉减值压力还未消化，反转时点仍需等待。

临近傍晚，习近平来到长宁区虹桥街道古北市民中心考察调研。古北社区居住着来自50多个国家和地区的居民。习近平听取社区开通社情民意直通车、服务基层群众参与立法工作等情况介绍，并同正在参加立法意见征询的社区居民代表亲切交流。他强调，你们这里是全国人大常委会建立的基层立法联系点，你们立足社区实际，认真扎实开展工作，做了很多接地气、聚民智的有益探索。人民代表大会制度是我国的根本政治制度，要坚持好、巩固好、发展好，畅通民意反映渠道，丰富民主形式。

这个5月，风云激荡，纵横捭阖，全球格局都在震颤。说多了就会敏感，但有些事情，如同某些人的推特，确实也很难预测，至少几个观察点吧：第一，这个5月，战争似乎更激烈了。比如，在叙利亚，在利比亚，在也门，在阿富汗，战争打了很多年，还在接着打。从2001年算起，美国在阿富汗已经参加战争整整18年，当年出生的婴儿都可以又上战场了，但战争还是没有结束。超级大国碰到了泥潭，也有很无奈的时候。

Type2： 重资产类高端制造公司对于部分尚未实现稳定盈利，而营业收入和现金流数据也还较为模糊的公司，如果其在前期有大量的固定资产投入，但产品投放后市场空间和拓展能力的不确定性较强，则可以参考P/B估值。如部分造船、重工、半导体公司。在该类公司的业务逐步进入快速发展期之后，则可以考虑以EV/EBITDA进行切换。因为前期的大量固定资产投资在后期将产生高额的折旧摊销，但这一部分摊销仅影响公司的账面盈利，并不影响公司的现金流，如果公司的融资情况保持健康，则在估值仅考虑净利润易造成实际盈利能力的低估，对于部分研发支出高的公司，也存在EV/（EBITDA+研发费用）作为估值参考的适用方法，但如前文所述，需要注意研发投入与市值、营业收入的匹配，以及研发产出的效率。

拥有美国在线约会apps Tinder母公司Match Group 80%股份以及大量的互联网子公司的IAC已经将自己的现金存储量提高到27亿美金，是过去十五年的最高水平。这家公司的CFO Glenn Schiffman告诉创投媒体Axios这一切都是在为即将到来的经济下行做准备。

中国需要一定的经济增速和通胀第一财经：如何看待2019年中国经济面临的挑战？余永定：投资增速的下滑是2018年中国经济增速放缓的主因，毕竟中国经济的增长模式仍主要由投资拉动。2018年前三季度，固定资产投资增速从2017年的7.5%降至5.4%，基建投资的下滑则是主因，其在固定资产投资中的占比高达27%左右。2018年的前三季度，基建投资增速只有3.3%，2017年同期则高达19.8%。